米国債市場が揺らぐ——12月の利下げ期待と政府閉鎖の不安が交錯
好調だった相場が失速、明確な買い材料が見えない状況
米国債市場は最近、好調な相場展開を見せていましたが、経済指標の発表空白が続く中で失速の兆しが見えています。2025年11月24日時点で、米国10年物国債利回りは前営業日の4.062%から4.03%へと低下しており、市場参加者の間では買い材料を探す動きが活発化しています。しかし、具体的な買いを後押しする材料が乏しいため、相場は方向感を欠いた展開となっているのが現状です。
この失速の背景には、11月下旬から年末にかけての経済指標発表スケジュールの薄さがあります。データが限定的な中では、トレーダーたちもポジション調整に慎重にならざるを得ません。米国債市場は通常、重要な経済統計を基準に大きく変動しますが、こうした指標が不足する期間は相場の方向性が定まりにくくなるのです。
12月の利下げ期待が相場を支える——金融市場が織り込む約70%の確率
一方で、米国債の下支え要因として浮上しているのが、12月の連邦準備制度理事会(FRB)による利下げ期待です。金融市場では来月の緩和確率を約70%と織り込んでいるとされています。この期待感が国債利回りの低下を促進し、債券価格の上昇につながっている面は否定できません。
利下げ期待が高まる理由としては、最近の経済指標がやや弱めの結果となっていることが挙げられます。例えば、11月のダラス連銀製造業景況感指数は-10.4となり、予想値の-1.0を大幅に下回り、前月の-5.0からも悪化しています。このような製造業の不調を示すデータが、インフレ懸念の緩和につながり、結果としてFRBの金融緩和姿勢を強める材料として解釈されているのです。
2年物国債利回りは3.513%から3.526%へと小幅上昇するにとどまっており、短期と中期・長期での利回り構造に微妙な変化が見られます。これは市場参加者が金融政策の転換と経済成長の見通しについて、複雑な判断を下していることを示唆しています。
米政府閉鎖のリスク——30年債利回りの下限が4.5%になる可能性
債券市場にとって新たな懸念材料となっているのが、米国政府の閉鎖リスクです。政府の予算協議が難航する可能性があり、こうした事態に備えた動きが市場に見られ始めています。
実際のところ、米30年債利回りは2025年11月24日時点で4.701%となっているものの、政府閉鎖などの不確定要因が顕在化した場合、安全資産である国債への買い需要が高まることが予想されます。この場合、米30年債利回りの下限が4.5%程度に低下する可能性が指摘されていると言われています。
政府閉鎖が実際に起これば、経済活動の停滞やリスク資産からの逃避が加速し、国債への急速な買い戻しが生じる可能性があります。こうしたシナリオを織り込みながら、市場参加者は慎重にポジションを管理している状況です。
ウクライナ情勢と地政学的リスク——金や原油市場との連動
一方、国債市場の動きには地政学的な不確実性も影響を与えています。ロシアとウクライナの和平合意に関する議論が続く中、米国政府がウクライナに対してロシアへの譲歩を受け入れるよう改めて圧力をかけているとされています。こうした動きは投資家心理に複雑な影響をもたらしています。
安全資産としての国債は、地政学的な緊張が高まる局面では買い需要が増加する傾向があります。実際に、金は1.65%上昇し、1オンスあたり4,132ドル付近で取引されたほか、WTI原油も1.96%上昇し、58.90ドル付近で取引を終えたとされており、市場全体がリスク回避姿勢と利下げ期待の間で揺らいでいる状況が伺えます。
ドル相場との関係——利下げ期待がもたらす複合的な影響
米国債利回りの低下は、必然的に米ドル相場にも影響を及ぼします。米国市場では株式相場が反発し、市場のリスク選好度向上により利下げ期待が後退したことで、ドルが勢いを増したものの、ロンドンの取引終了前に利益確定売りが発生し、ドルは反落するなど、複雑な展開が見られています。
利下げが実現すれば、米ドルの金利競争力が低下し、新興国通貨への資金流出が加速する可能性があります。こうした見通しも、市場参加者の不安心理を高めている要因の一つとなっています。
市場参加者の展望——不確実性の中での手探り状態
現在の米国債市場は、複数の不確定要因が同時に作用する状況にあります。12月の利下げ期待、政府閉鎖リスク、ウクライナ情勢、そしてトランプ政権の関税政策への思惑など、多くの要素が市場心理を揺り動かしています。
短期的には、経済指標の発表空白が続く中で相場が膠着状況に陥る可能性が高いでしょう。しかし、12月に入ると重要な経済統計やFRBのメッセージが発表され、市場の方向性が明確になることが予想されます。特に12月の政策決定会合に向けた市場の見方は、今後の国債相場を大きく左右する重要なポイントとなるでしょう。
投資家にとって現在の環境は、リスク管理が重要な局面です。国債市場が提供する安全性と、株式市場のリターン機会の間でバランスを取りながら、ポートフォリオ運営を進めることが求められています。
まとめ——転機の時期を迎えた米国債市場
米国債市場は、好調な相場展開から失速への局面転換を迎えています。12月の利下げ期待と政府閉鎖のリスクという相反する要因の中で、市場参加者は慎重な判断を迫られています。安全資産としての国債の価値は変わりませんが、短期的な相場変動には注視が必要な状況が続いています。
